Os futuros do Bitcoin (BTC) da Chicago Mercantile Exchange foram negociados a US$ 47.040 nas primeiras horas de 2 de janeiro, US$ 1.600 acima do valor pelo qual o ativo era negociado no mercado à vista. Os traders agora estão questionando se o pico foi limitado aos futuros da CME e se ele sinaliza um rali iminente do preço do Bitcoin.

Alguns analistas especulam que o prêmio foi uma decorrência do movimento de investidores institucionais tentando se antecipar à aprovação de um fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista nos Estados Unidos, embora a decisão ainda esteja pendente. Os analistas sêniores da Bloomberg estimam as chances de aprovação do ETF pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) nos próximos dias em 90%, o que explica parte do recente otimismo dos investidores.

Pico intradiário do prêmio de futuros de Bitcoin da CME em dólares em relação ao mercado à vista de BTC. Fonte: TradingView

Em mercados saudáveis, os contratos futuros mensais normalmente são negociados com uma taxa básica de 5% a 10% para compensar o tempo de liquidação mais longo. Essa situação, conhecida como contango, não é exclusiva dos derivativos de criptomoedas. Vale a pena observar que, entre janeiro de 2023 e novembro de 2023, os futuros de Bitcoin da CME registraram um prêmio muito baixo em relação ao mercado à vista, com máximas intradiárias que raramente ultrapassaram US$ 350, o equivalente a 14% em termos anualizados.

Essa tendência mudou em 24 de novembro de 2023, quando o prêmio dos futuros de Bitcoin da CME subiu para US$ 900, o maior valor em mais de dois anos. Curiosamente, o preço do Bitcoin já havia subido 41%, para US$ 37.750, nos 40 dias anteriores. Mais importante ainda, em 6 de dezembro de 2023, o prêmio de futuros havia caído para US$ 530, embora o preço do Bitcoin tivesse subido para US$ 43.800. Em essência, o otimismo dos investidores foi recompensado nesse caso, pelo menos para aqueles que mantiveram suas posições por duas semanas.

Isso nos leva ao evento mais recente de 2 de janeiro, quando o aumento inesperado do prémio na CME resultou em uma máxima intradiária de US$ 47.095 para os futuros de Bitcoin.

Os futuros de Bitcoin estão em um mercado de contango acentuado, com os futuros da CME sendo negociados muito acima [do valor do BTV] nas exchanges de criptomoedas

A CME negocia em alta após o expediente com um volume reduzido, como se alguém soubesse de algo

— Dump Watcher (@DumpWatcher)

Uma publicação na rede social X feita pelo usuário @DumpWatcher observa que o movimento ocorreu antes da abertura dos mercados de ações tradicionais dos EUA, indicando um possível período de menor atividade. No entanto, esse não foi o caso, pois 4.180 contratos futuros de BTC foram negociados nas primeiras horas de negociação de 2024, somando o equivalente a US$ 945 milhões. Essa alta não durou muito, pois o prêmio de US$ 1.600, equivalente a uma taxa anualizada de 53%, caiu para US$ 500 ao longo do dia.

É impossível determinar se o prêmio foi acionado por ordens de stop-loss de posições vendidas alavancadas (apostas de baixa), mas é improvável, já que o preço do Bitcoin só aumentou 4,6% enquanto os mercados futuros da CME estavam fechados desde 29 de dezembro de 2023. A principal pergunta que se deve fazer é se o movimento ocorreu somente na CME.

Prêmio médio anualizado de futuros de 1 mês de Bitcoin em exchanges de criptomoedas. Fonte: Laevitas

Os dados da Binance, da Bybit, da OKX, da Deribit e de outras exchanges de criptomoedas mostraram um prêmio anualizado de 32% em futuros de BTC em 2 de dezembro de 2023, o nível mais alto em mais de dois anos. No entanto, não chegaram a igualar o movimento da CME, sugerindo que a onda de compras não se estendeu ao mercado mais amplo. Essas diferenças não são incomuns e podem ser atribuídas a variações nos perfis dos clientes e à margem de 40% a 50% exigida pela CME, enquanto as exchanges de criptomoedas oferecem alavancagem de até 100 vezes.

Deve-se observar os mercados de opções de Bitcoin para avaliar melhor o sentimento do mercado, já que o desvio delta de 25% pode confirmar se os traders profissionais estão inclinados para uma tendência de baixa. Em resumo, os períodos de excitação normalmente têm uma inclinação de -7%, pois as opções de venda são negociadas com desconto em relação a instrumentos de compra semelhantes.

Desvio delta de 25% das opções de 1 mês de Bitcoin na Deribit. Fonte: Laevitas

Desde 6 de dezembro de 2023, o mercado de opções de Bitcoin tem mantido uma postura relativamente neutra em termos de precificação de opções de compra e venda, e a alta para US$ 45.910 em 2 de janeiro de 202 não foi exceção. Esses dados diferem dos mercados futuros de Bitcoin e lançam dúvidas sobre a tese de que os traders institucionais têm informações privilegiadas sobre a eventual aprovação de um ETF à vista.

Em última análise, o aumento nos prêmios de futuros da CME não reflete o sentimento mais amplo do mercado, que permanece otimista, mas não de uma forma incomum, considerando que o preço do Bitcoin atingiu seu nível mais alto desde abril de 2022.

Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Todo investimento e movimento comercial envolve risco, e os leitores devem realizar suas próprias pesquisas ao tomar uma decisão.

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