Pontos principais:
Desde 2024, os fluxos de entrada e saída dos ETFs spot têm sido o principal fator por trás dos dias de alta e de baixa do Bitcoin.
Com os saldos das exchanges próximos das mínimas em vários anos, qualquer ordem de grande porte percorre mais distância no livro de ordens.
Grandes detentores costumam dividir operações ou usar mesas OTC, reduzindo os choques visíveis de “movimentação de carteiras”.
Taxas de financiamento, juros em aberto, o dólar e os rendimentos dos títulos geralmente influenciam a direção diária mais do que qualquer carteira isolada.
Todos “sabem” que as baleias movimentam o Bitcoin (BTC), e elas ainda podem provocar grandes variações de preço.
Desde o lançamento dos fundos negociados em bolsa (ETFs) spot, a direção do Bitcoin frequentemente depende dos fluxos de entrada e saída desses ETFs. Ela também está ligada à quantidade de oferta negociável realmente presente nas exchanges, e não ao capricho de uma única carteira. O iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), da BlackRock, por exemplo, agora detém mais de 800.000 BTC em nome de milhares de investidores. Os fluxos desse fundo podem rivalizar com os de qualquer grande detentor.
Somando o posicionamento em derivativos e o humor mais amplo de risco ou aversão ao risco, obtemos o verdadeiro panorama.
Este guia desmonta o mito das baleias, explica as dinâmicas de mercado que realmente importam e fornece um checklist rápido de dados para acompanhar o mercado sem correr atrás de cada alerta viral de “baleia movimentou fundos”.
O que é considerado uma “baleia”?
No universo cripto, uma baleia é uma entidade on-chain que possui pelo menos 1.000 BTC. Muitos painéis de dados monitoram especificamente a faixa de 1.000 a 5.000 BTC.
Uma entidade é um conjunto de endereços controlados pelo mesmo proprietário, e não uma única carteira. Empresas de análise agrupam endereços com base em heurísticas como co-gastos e detecção de troco para garantir que um mesmo detentor não seja contado várias vezes em depósitos separados.
Essa distinção é importante porque as contagens brutas de endereços em “listas de ricos” podem exagerar a concentração. Grandes serviços como exchanges, custodiante de ETFs e processadores de pagamento operam milhares de carteiras, e o agrupamento de entidades ajuda a diferenciá-los dos investidores finais. Pesquisas acadêmicas e do setor alertam há tempos sobre tirar conclusões apenas a partir de dados de endereços.
As metodologias variam. Algumas métricas de baleias incluem entidades de serviço, como exchanges, pools de custódia ou empresas. Outras excluem clusters conhecidos de exchanges e mineradoras para focar nas baleias realmente investidoras.
Neste guia, usamos a convenção baseada em entidades com ≥1.000 BTC e indicamos claramente onde carteiras de serviços estão incluídas ou excluídas, para que você saiba exatamente o que cada métrica representa.
Você sabia? O número de entidades com pelo menos 1.000 BTC recentemente ultrapassou 1.670, o nível mais alto desde o início de 2021.
Quão concentrado está o BTC hoje e quem o detém?
Desde o lançamento dos ETFs spot nos Estados Unidos, uma grande parcela da oferta visível de Bitcoin migrou para pools de custódia. O IBIT, da BlackRock, sozinho detém cerca de 800.000 BTC, sendo o maior detentor conhecido. No entanto, ele é mantido em custódia em nome de vários investidores, e não como um único saldo.
No total, os ETFs spot dos EUA detêm cerca de 1,66 milhão de BTC, ou aproximadamente 6,4% do fornecimento total de 21 milhões. Isso centraliza a execução, embora a propriedade subjacente permaneça amplamente distribuída.
As empresas são outro grupo importante. A MicroStrategy revelou recentemente deter cerca de 640.000 BTC. Mineradoras, exchanges e detentores de longo prazo não identificados compõem o restante dos maiores grupos.
Enquanto isso, a oferta negociável nas exchanges centralizadas continua diminuindo. Os saldos monitorados pela Glassnode caíram para a mínima de seis anos, em torno de 2,83 milhões de BTC no início de outubro de 2025. Com menos moedas disponíveis nas exchanges, grandes ordens tendem a impactar mais os preços.
Vale lembrar que as listas de “principais endereços” frequentemente exageram a concentração, pois grandes serviços operam milhares de carteiras. O agrupamento por entidade e a rotulagem de carteiras, como as pertencentes a ETFs, exchanges e empresas, oferecem uma visão mais clara de quem realmente controla as moedas.
Você sabia? Os ETFs spot dos Estados Unidos agora custodiam mais de 1,6 milhão de BTC, representando pouco mais de 6% da oferta total detida por instituições e fundos.
As baleias conseguem mudar o mercado em um único dia?
Ordens grandes e agressivas podem mover os preços de forma acentuada, especialmente quando a profundidade do livro de ordens diminui. Em períodos de alta volatilidade, a liquidez costuma desaparecer, e grandes blocos de venda podem atravessar o livro com impacto desproporcional, isso faz parte da microestrutura básica do mercado.
Por isso, muitos grandes detentores evitam “bater no livro”. Eles dividem suas ordens ou usam mesas de balcão (OTC) para executar blocos de forma discreta, reduzindo tanto sua visibilidade quanto o vazamento de informações. Na prática, uma parte significativa da atividade das baleias ocorre fora das exchanges, o que reduz o impacto visível de uma única carteira nos mercados públicos.
Ao longo dos ciclos, as baleias nem sempre “impulsionam” o mercado. Estudos que combinam dados on-chain e de exchanges mostram que grandes detentores costumam vender durante momentos de força, especialmente quando traders menores estão comprando. Seus fluxos podem moderar os ralis em vez de liderá-los.
Um retrato de 2025 confirma esse padrão: à medida que os preços ultrapassaram US$ 120.000, acompanhados por fortes entradas em ETFs e ampla acumulação, as “mega-baleias” realizaram lucros de forma gradual. A direção intradiária muitas vezes refletiu os fluxos dos ETFs e a liquidez disponível, mais do que qualquer carteira isolada.
Você sabia? Uma conhecida “baleia OG” vendeu recentemente milhares de BTC para comprar quase US$ 4 bilhões em Ether (ETH).
O que realmente faz o mercado ficar verde ou vermelho na maioria dos dias?
Desde janeiro de 2024, os fluxos dos ETFs spot se tornaram um dos sinais diários mais confiáveis do Bitcoin. Fortes entradas semanais geralmente coincidem com novas máximas, enquanto fluxos fracos ou negativos tendem a se alinhar com dias de queda. Combine isso com um painel de fluxos em tempo real para acompanhar a direção dos ETFs norte-americanos em cada sessão.
A liquidez nas exchanges é igualmente importante. Com os saldos nas exchanges centralizadas caindo para cerca de 2,83 milhões de BTC, mínima de seis anos, há menos oferta negociável. A liquidez mais baixa faz com que até programas rotineiros de compra ou venda causem maior impacto no livro de ordens, ampliando as oscilações de preço entre todos os tipos de participantes.
O posicionamento e a alavancagem costumam impulsionar as oscilações intradiárias. Quando o financiamento fica muito alto ou profundamente negativo e o juros em aberto (OI) se reconstrói após liquidações, o caminho de menor resistência pode mudar rapidamente.
Continue acompanhando o financiamento e o OI para avaliar o nível de concentração. Recentemente, com cerca de 97% da oferta em lucro e uma leve redução na distribuição por detentores de longo prazo, o mercado se tornou mais sensível a novos fluxos e manchetes.
Por fim, o macro ainda é determinante para o desempenho das criptomoedas. Tendências do dólar, rendimentos dos títulos dos EUA e o apetite geral por risco frequentemente andam em sintonia com a direção diária do Bitcoin. Em dias de poucos dados, as faixas de preço tendem a se estreitar; quando o macro se aquece, o mercado cripto costuma acompanhar.
Checklist rápido
Fluxos de ETFs: acompanhe as entradas/saídas líquidas e o volume total do dia anterior.
Liquidez: observe as tendências dos saldos das exchanges e a profundidade dos livros de ordens nos principais mercados.
Posicionamento: analise mapas de calor das taxas de financiamento e a reconstrução do OI após liquidações.
Cenário macro: monitore o índice do dólar, o rendimento dos títulos de 10 anos e a amplitude do mercado acionário.
As baleias ainda definem o tom diário do Bitcoin?
As baleias podem mover os preços, mas raramente determinam como o dia termina. Quando a liquidez está baixa, uma única grande ordem pode intensificar um movimento mais do que o normal. A maioria dos grandes detentores agora divide suas negociações em ordens menores ou as executa por meio de mesas OTC, suavizando o impacto nos livros públicos.
Desde 2024, os fluxos dos ETFs spot têm sido a principal força por trás da direção diária, juntamente com os altos volumes negociados por meio desses fundos. Acompanhar os fluxos e o volume do dia anterior oferece uma noção mais clara dessa tendência.
Com a oferta negociável nas exchanges próxima das mínimas de vários anos, até mesmo um comprador ou vendedor marginal, seja uma baleia, um market maker ou um grupo de investidores de varejo, pode mover os preços além do normal. Grandes detentores frequentemente vendem durante os ralis, um padrão que tende a limitar as altas em vez de alimentá-las.
Os fatores macroeconômicos ainda direcionam boa parte do movimento. Mudanças no dólar e nos rendimentos dos títulos dos EUA influenciam o apetite por risco, puxando o Bitcoin na mesma direção.
Este artigo não contém aconselhamento ou recomendação de investimento. Toda movimentação de investimento e negociação envolve riscos, e os leitores devem realizar suas próprias pesquisas antes de tomar qualquer decisão.