Principais destaques:
O Bitcoin passou a semana lutando para se manter acima de US$ 107.000, mas os fluxos para exchanges permanecem em mínimas históricas, com os investidores de varejo optando por ficar de fora.
A estagflação se torna um risco real com a desaceleração do crescimento dos EUA, mas cortes de juros pelo Fed podem corrigir o cenário e impulsionar o preço do Bitcoin.
Dados on-chain mostram Bitcoiners acumulando, sugerindo que o próximo rompimento pode ocorrer no outono de 2025.
Após cair brevemente abaixo de US$ 99.000, o Bitcoin recuperou os US$ 107.000, alimentando expectativas de um rompimento iminente. Ainda assim, algo parece estranho. Não há FOMO, nem uma corrida de investidores de varejo. Apenas um rali silencioso e incerto, impulsionado por fundos, baleias e traders, enquanto a atividade on-chain permanece estranhamente contida.
Esse movimento não se parece com um rali típico de alta. Por trás das aparências, a economia dos EUA emite sinais de alerta, enquanto o Fed se vê preso entre combater a inflação e apoiar uma economia enfraquecida.
Em condições como essas, o Bitcoin pode prosperar como proteção contra a incerteza. Mas um mercado baseado em balanços patrimoniais — e não em convicção — pode realmente alcançar novas máximas? Com os rumores de estagflação se intensificando, a resposta pode vir no outono.
Os EUA devem se preparar para a estagflação?
A palavra “estagflação” pode não ter aparecido no relatório semestral de Jerome Powell ao Congresso na quarta-feira, mas pairou sobre seu discurso. O presidente do Federal Reserve reiterou que o banco central está “bem posicionado para esperar” até que mais dados esclareçam se as tarifas do presidente Donald Trump desencadearão uma inflação sustentada. Enquanto isso, novos dados apontam para desaceleração do crescimento, aumento do desemprego e inflação persistente — a definição clássica de um ambiente estagflacionário.
Em 17 de junho, autoridades do Fed reduziram sua previsão de crescimento do PIB para apenas 1,4% em 2025, ante 1,7% em março. As projeções de inflação subiram para 3% (de 2,7%), enquanto o desemprego agora é estimado em 4,5%, acima dos 4,4% anteriores.
Dados do setor privado confirmam a tendência. A prévia do PMI da S&P Global de segunda-feira caiu para 52,8 em junho, contra 53,0 em maio, refletindo perda de fôlego. As exportações estão em queda, os estoques aumentam — em parte pelas tarifas — e a demanda do consumidor parece instável.
Além disso, na quinta-feira, o Bureau de Análise Econômica dos EUA revisou o PIB real do 1º trimestre de –0,3% para –0,5%, confirmando a fragilidade da economia americana. Mais preocupante ainda: o crescimento do consumo pessoal caiu para apenas 0,5%, o menor desde 2020, enquanto a inflação central subiu para 3,8%.
A guerra tarifária, por sua vez, está longe de acabar. Como alertam analistas da The Kobeissi Letter, a pausa de 90 dias nas tarifas de Trump tem apenas 12 dias restantes. Isso significa que, sem novos acordos comerciais, os EUA implementarão tarifas “recíprocas” específicas por país em 9 de julho — incluindo tarifas de até 50% sobre importações da União Europeia — mantendo ainda uma tarifa global base de 10%.
Enquanto isso, as relações comerciais com a China seguem em pausa de 90 dias após o acordo bilateral de 14 de maio, com um novo prazo estabelecido para 12 de agosto. Apesar dos avanços em metais raros e restrições tecnológicas, um acordo final entre as duas maiores economias do mundo ainda está longe.
Com o conflito Israel-Irã saindo dos holofotes, a guerra comercial pode voltar ao centro das atenções, junto com o aumento das expectativas inflacionárias. Para o Bitcoin e outros ativos escassos, esse cenário macroeconômico tende a ser positivo. Mas esse mercado de alta está faltando um elemento essencial.
Um mercado de alta sem convicção?
Métricas on-chain do Bitcoin sugerem que o mercado carece da convicção ampla normalmente vista em ciclos de alta. Segundo a CryptoQuant, os fluxos médios mensais de Bitcoin para a Binance despencaram para 5.700 BTC, abaixo até mesmo dos níveis observados no mercado de baixa de 2022. Em ciclos de alta típicos, os fluxos para exchanges aumentam à medida que o varejo persegue o momentum. Desta vez, silêncio.
A rápida recuperação após a queda do último domingo, provocada pelos ataques de Israel ao Irã, mostra que ainda há muito capital disponível para “comprar na baixa”. No entanto, como aponta a Glassnode, esse capital está concentrado entre traders sofisticados, fundos hedge e instituições, não no varejo. Com a queda no número de transações e o aumento no volume por transação, o mercado tem migrado para operações off-chain, com os contratos perpétuos dominando as negociações.
A Bitcoin Vector, projeto de Willy Woo e Swissblock, resume de forma direta:
“A maré está virando a favor dos touros, mas a força on-chain é a peça que falta. Sem recuperação nos Fundamentos e componentes-chave (Liquidez + Crescimento de Rede), o movimento de alta continua especulativo, impulsionado por alavancagem, não por convicção. Os touros precisam de mais do que controle estrutural para sustentar esse movimento.”
Isso levanta uma questão crucial: um mercado de alta liderado principalmente por investidores institucionais, e não pelo entusiasmo do varejo, pode se sustentar?
A calmaria do verão ou a tempestade que se aproxima?
Enquanto a especulação cresce fora das exchanges, os detentores de longo prazo seguem acumulando. Axel Adler Jr. destaca que a proporção entre detentores de longo e curto prazo está voltando a subir, assim como ocorreu antes dos ralis em torno de US$ 28 mil e US$ 60 mil. Adler Jr. afirmou:
“Hoje, na marca dos US$ 100 mil, vemos novamente um crescimento sustentado na razão LTH/STH: essa fase de acumulação pode durar de 4 a 8 semanas, e, por analogia com ciclos anteriores, uma reversão forte de alta é provável.”
Se os padrões históricos se mantiverem, a próxima etapa do Bitcoin pode atingir a faixa de US$ 160.000, de acordo com o analista.
A sazonalidade apoia esse momento. Historicamente, o desempenho do Bitcoin no verão é fraco. Dados da última década mostram que, entre 21 de maio e 25 de setembro, o retorno médio anualizado do Bitcoin é de apenas +15%, em comparação com +138% no restante do ano. Mais recentemente, o verão tem sido claramente negativo, com uma queda sazonal média de –17,6% desde 2017.
Esse histórico sugere que os próximos meses podem ser menos sobre euforia e mais sobre consolidação, uma fase de acumulação em que a oferta se reduz silenciosamente nos bastidores.
Se os dados econômicos continuarem a se deteriorar — especialmente os pedidos de auxílio-desemprego e a leitura do núcleo do PCE, indicador preferido do Fed, esperados para sexta e sábado — o banco central poderá, de fato, cortar os juros em setembro e outubro. Esse afrouxamento monetário viria justamente quando o Bitcoin estiver saindo de sua fraqueza sazonal e os detentores de longo prazo tiverem acumulado o suficiente.
Como afirmou a Glassnode: “A estrutura continua favorável, mas um rompimento para novas máximas provavelmente exigirá um aumento claro na demanda, na atividade e na convicção.” Se essa convicção vai surgir a tempo depende de dois fatores: o Fed e se o Bitcoin conseguirá mais uma vez capturar a imaginação do público.
Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Toda decisão de investimento e negociação envolve riscos, e os leitores devem realizar sua própria pesquisa antes de tomar uma decisão.