A ação de preço do Bitcoin em 2024–2025 destacou um desalinhamento entre a melhora da estrutura on-chain em timeframes mais altos e condições macroeconômicas restritivas. Embora a liquidez nativa do ecossistema cripto e as dinâmicas de oferta tenham se fortalecido durante o rali do Bitcoin (BTC) em 2024, variáveis externas, como yields reais elevados e a contração do balanço do Federal Reserve, impuseram limites de valuation à medida que o ciclo avançava.
Principais pontos
O Bitcoin subiu de US$ 42.000 para acima de US$ 100.000 em 2024, junto com o aumento dos fluxos de entrada de stablecoins e saídas sustentadas de BTC das exchanges.
Um importante indicador de valuation do BTC se expandiu de 1,8 para 2,2 em 2024–2025, mas permaneceu abaixo dos níveis de superaquecimento de 2,7.
Em 2025, yields reais elevados e a contração do balanço podem ter limitado os retornos do BTC, apesar de uma posição on-chain resiliente.
A força on-chain sustentou o rali de 2024
O Bitcoin iniciou 2024 sendo negociado próximo de US$ 42.000 e avançou de forma consistente ao longo do ano, rompendo acima de US$ 100.000 no quarto trimestre. Esse rali coincidiu com uma melhora nas condições de liquidez on-chain. As entradas mensais de stablecoins ERC-20 nas exchanges ficaram em média entre US$ 38 bilhões e US$ 45 bilhões por mês, refletindo um excedente de capital disponível dentro dos mercados cripto.
Ao mesmo tempo, a análise de correlação revelou uma relação negativa móvel de -0,32 entre as entradas de stablecoins e os fluxos líquidos de Bitcoin nas exchanges. Isso indicou que a liquidez entrando nas exchanges coincidiu com a saída de BTC dessas plataformas.
Essa combinação esteve alinhada com ralis impulsionados por acumulação, e não por distribuição, ajudando a sustentar a durabilidade da tendência de alta do Bitcoin em 2024. Também esteve alinhada com a era da demanda por ETFs spot e com o posicionamento institucional de longo prazo, em vez de atividades de curto prazo movidas por alavancagem.
Os indicadores de valuation sustentaram esse pano de fundo. A razão valor de mercado para valor realizado (MVRV) de 365 dias do Bitcoin subiu de 1,8 no início de 2024 para cerca de 2,2 ao final do ano.
Em um horizonte de timeframe mais alto, os dados apontavam para força estrutural, e não para superaquecimento especulativo, permitindo que os preços subissem sem acionar realização generalizada de lucros ou vendas forçadas.
No entanto, as condições macroeconômicas divergiram fortemente dos ambientes de mercados de alta anteriores. Ao longo de 2024, os yields reais dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos permaneceram positivos, com média entre 1,7% e 1,9%. Da mesma forma, o Federal Reserve continuou drenando liquidez, reduzindo seu balanço de US$ 7,6 trilhões para US$ 6,8 trilhões até o final do ano.
Essa contração de US$ 800 bilhões aumentou o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, como o Bitcoin. Apesar dessas restrições, a liquidez nativa do ecossistema cripto compensou as condições financeiras apertadas, permitindo que o BTC registrasse um ganho de 121% em 2024.
Restrições macroeconômicas limitaram retornos expressivos em 2025
Esse equilíbrio mudou em 2025. Após estabelecer máximas do ciclo, o Bitcoin entrou em um período de volatilidade, passando por oscilações expressivas de preço entre US$ 126.000 e US$ 75.000, mesmo com a estrutura on-chain permanecendo amplamente intacta.
As entradas de stablecoins nas exchanges atingiram o pico no final de 2024 e no início de 2025, antes de caírem cerca de 50%, sinalizando uma contração do poder marginal de compra. Os fluxos líquidos das exchanges tornaram-se mais mistos, mas falharam em sustentar ralis duradouros, sugerindo que a oferta estava sendo gradualmente distribuída.
O comportamento dos indicadores de valuation refletiu essa mudança de regime. A média móvel simples de 365 dias do MVRV se estabilizou entre aproximadamente 1,8 e 2,2 ao longo de 2025, confortavelmente acima dos níveis típicos de mercado de baixa, mas incapaz de se expandir mais.
Análises estatísticas ao longo do período de 2024–2025 também revelaram que entradas de stablecoins e fluxos líquidos das exchanges, em conjunto, explicaram menos de 6% da variação do MVRV, indicando que a dinâmica de valuation já não era impulsionada principalmente pelos fluxos on-chain de BTC.
As condições macro permaneceram decisivas. Os yields reais dos EUA ficaram, em média, entre 1,6% e 2,1% em 2025, enquanto o balanço do Federal Reserve caiu ainda mais, de aproximadamente US$ 6,8 trilhões para US$ 6,5 trilhões, retirando mais US$ 300 bilhões de liquidez do sistema.
Diferentemente dos ciclos de alta anteriores do Bitcoin, que coincidiram com a queda dos yields reais e a expansão dos balanços dos bancos centrais, o ambiente de 2025 permaneceu estruturalmente restritivo.
O que isso significa para o Bitcoin daqui para frente
Os dados de 2024–2025 sugerem que o Bitcoin entrou em um regime no qual os indicadores on-chain definem a estrutura do mercado, mas as variáveis macroeconômicas definem os tetos de valuation.
Entradas de stablecoins e a queda dos saldos nas exchanges ajudam a evitar correções profundas, mas uma nova fase de descoberta de preço continua dependente do afrouxamento das condições financeiras.
Para os investidores, isso implica que monitorar dados on-chain de timeframe elevado sem considerar o pano de fundo macroeconômico pode levar a conclusões incompletas. No ciclo atual, o próximo rali do Bitcoin tem mais chances de ser desencadeado por queda dos yields reais ou por uma retomada do crescimento da liquidez global do que apenas por fluxos das exchanges.
Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Todo investimento e operação de mercado envolve riscos, e os leitores devem realizar suas próprias pesquisas antes de tomar qualquer decisão. Embora nos esforcemos para fornecer informações precisas e atualizadas, o Cointelegraph não garante a exatidão, integridade ou confiabilidade de qualquer informação contida neste artigo. Este artigo pode conter declarações prospectivas sujeitas a riscos e incertezas. O Cointelegraph não se responsabiliza por quaisquer perdas ou danos decorrentes da sua confiança nessas informações.
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