O Bitcoin (BTC) chegou a US$ 53.000 em 20 de fevereiro antes de sofrer uma forte rejeição como resultado de US$ 50 milhões em liquidações de posições compradas alavancadas. No entanto, mesmo com uma queda para US$ 50.750, os contratos futuros em aberto de Bitcoin somam US$ 23,7 bilhões – montante que está apenas 2,5% abaixo do recorde histórico registrado em abril de 2021.

Em abril de 2021, a soma de contratos em aberto atingiu um pico de US$ 24,3 bilhões, mas o preço do Bitcoin não conseguiu romper a resistência de US$ 64.900, levando a uma correção de 27% em 11 dias. Com a forte demanda atual por contratos futuros de BTC, os investidores estão contemplando a possibilidade de um resultado semelhante.

Juros em aberto de futuros do BTC em 2021, USD (verde, esquerda) / Bitcoin/USD (direita). Fonte: TradingView

Alguns traders argumentam que o aumento dos contratos futuros de Bitcoin em aberto indica alavancagem excessiva, mas isso não é necessariamente verdade. Toda negociação de derivativos exige um comprador e um vendedor do mesmo tamanho e um investidor pode estar totalmente protegido mesmo quando utiliza alavancagem, como a compra de futuros mensais de BTC e a venda simultânea de uma quantidade equivalente de contratos perpétuos se houver uma diferença de preço favorável.

Perfil dos operadores de futuros de Bitcoin mudou ao longo do tempo

A máxima histórica de US$ 24,3 bilhões em contratos em aberto não tem peso significativo por si só. Em 2021, a Binance, alimentada pelo fluxo do varejo, liderava a participação no mercado de futuros de BTC, enquanto a dominância desse mercado atualmente cabe à CME, cujos operadores são maoritariamente investidores institucionais. Embora esses dados não eliminem a possibilidade de uma correção acentuada do preço do Bitcoin impulsionada pelos mercados de derivativos, eles reduzem a probabilidade de que uma catástrofe semelhante a de 2021 ocorra.

Pode-se argumentar que a alta dos contratos em aberto aumenta o potencial de liquidações em cascata, o que é um ponto válido. No entanto, para que essas condições se materializem, é necessário que haja empréstimos significativos no sistema, um cenário menos provável com os contratos da CME, que exigem uma margem de depósito de 50%. Da mesma forma, os operadores da Deribit tendem a adotar um comportamento mais conservador em comparação com os da Bybit, resultando em diferentes níveis de liquidação. Em essência, colocar todos os contratos em aberto de futuros do BTC em um único pool carece de coerência lógica.

Independentemente do nível de alavancagem utilizado, é possível avaliar o otimismo dos traders profissionais examinando o prêmio dos futuros de Bitcoin. Em mercados normais, esses contratos devem ser negociados de 5% a 10% acima dos mercados à vista regulares para levar em conta o período de liquidação estendido.

Prêmio dos contratos futuros de 1 mês de Bitcoin. Fonte: Laevitas.ch

Chamado de taxa básica, o prêmio dos contratos menais fixos de futuros do Bitcoin atingiu recentemente um pico de 17% em 20 de fevereiro, quando o preço do ativo se aproximou de US$ 53.000. Atualmente, o indicador está em 14%, indicando que a queda para US$ 50.750 não atenuou o otimismo do mercado. Notavelmente, esses números são anualizados, resultando em um custo de 1,1% para manter uma posição comprada alavancada por um mês.

Futuros perpétuos de Bitcoin não compartilham o mesmo otimismo

É interessante notar que outros indicadores, como os contratos perpétuos, não refletem o mesmo otimismo. Esses derivativos, também conhecidos como swaps inversos, incorporam uma taxa embutida, normalmente recalculada a cada oito horas, sinalizando uma demanda excessiva por posições compradas alavancadas.

Taxa de financiamento de 8 horas dos futuros perpétuos do BTC. Fonte: Coinglass

Os dados indicam que as taxas de financiamento do BTC permaneceram essencialmente estáveis nos últimos dois dias, em 0,015%, o equivalente a 0,3% por semana. Normalmente, em situações de otimismo excessivo, a taxa pode facilmente exceder 1,0% por semana. Portanto, os traders que usam contratos perpétuos não exibem o mesmo otimismo observado nos mercados de meses fixos.

Considerando a oscilação de preço de 4,2% do Bitcoin em 20 de fevereiro e a liquidação de apenas US$ 50 milhões em contratos futuros comprados, pode-se inferir que a alavancagem geral do mercado continua saudável. Além disso, o prêmio modesto nos contratos perpétuos do BTC invalida qualquer hipótese de alavancagem excessiva por parte dos traders de varejo. Consequentemente, não há indicação de que uma correção acentuada iminente possa ser desencadeada por liquidações de posições compradas alavancadas.

Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Todo investimento e movimento comercial envolve risco, e os leitores devem realizar suas próprias pesquisas ao tomar uma decisão.

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