A Coinbase obtém uma quantidade significativa de receita a partir de taxas de transação, o que significa que se esperaria que mercados em alta fossem altamente benéficos para a empresa. Como as taxas de transação são baseadas em percentuais, ela deveria coletar mais dólares por transação, enquanto mais investidores tentando capitalizar em uma corrida de touros deveriam se traduzir em um maior número de transações.
No entanto, ao longo dos três primeiros trimestres de 2023, as tendências geradas foram decididamente mistas, de acordo com as finanças públicas da Coinbase. A empresa viu um declínio de 16% nos usuários transacionando mensalmente (MTUs) — definidos como consumidores que transacionam ativamente ou passivamente em um ou mais produtos na plataforma pelo menos uma vez durante o período de 28 dias, terminando na data da medição — e um declínio de 54% no volume de negociação. O volume de negociação de consumidores caiu 69%, enquanto o volume institucional caiu 50%. A receita total de transações no acumulado do ano até a data foi 51% menor do que no mesmo período do ano passado, enquanto 48,7% de todos os ativos cripto mantidos pelos clientes e 37% da receita de transações estão relacionados ao Bitcoin (BTC).
A empresa registrou uma perda no volume de negociação em praticamente todos os ativos cripto, exceto para o Bitcoin, onde a parcela do volume de negociação registrou um aumento de 28%.
O lançamento de vários ETFs de Bitcoin em janeiro foi um grande divisor de águas para a consideração de ativos cripto como um investimento pelo público. Com exceção do dia 1º de fevereiro, todos os dias desde o lançamento dos ETFs em 11 de janeiro até 5 de fevereiro viram volumes diários dentro dos ETFs superarem US$ 1 bilhão. Esta nova classe de ativos extremamente competitiva viu taxas sendo reduzidas para baixas históricas de cerca de 0,2-1,5%, com algumas empresas até oferecendo renunciar às taxas por um período específico ou por um volume mínimo de dólares.
Enquanto isso, a Coinbase cobra entre 1,5% e 4% em taxas relacionadas a cripto. Dado que os ETFs à vista têm correlações muito fortes com seus ativos subjacentes, mudar para o ETF em vez do ativo subjacente é uma escolha racionalmente viável, tornada possível através de corretoras de desconto, como a Robinhood. Isso é um problema para a Coinbase: cerca de 17% de sua receita vem de taxas de transação de Bitcoin.
Onde a Coinbase se beneficia desses ETFs é que ela é custodiante de oito dos 11 novos ETFs de bitcoin. Dado que os emissores de ETF são obrigados a manter fisicamente o ativo subjacente, a empresa deve fazer cerca de 0,1-0,15% em taxas de custódia — uma quantia significativamente menor do que o que coleta das transações do ativo subjacente.
A única luz no fim do túnel é que os proponentes "nativos de cripto" que consideram a cripto como uma alternativa "paralela" ao mundo das moedas fiduciárias provavelmente continuarão a possuir suas criptomoedas diretamente através da exchange. No entanto, dado o número de investidores que mantêm o Bitcoin como um ativo de investimento traduzível para fiduciários conforme necessário, provavelmente será pequeno e continuará a diminuir, o paradigma dominante sendo estabelecido é que o "nativo de cripto" está prestes a continuar a diminuir em sua dominância no mercado cripto.
A Diretora de Operações da Coinbase, Emilie Choi, declarou durante a teleconferência de resultados do terceiro trimestre da empresa que a Coinbase não planeja reduzir as taxas de transação — e parece que eles não antecipavam que tantos ETFs seriam liberados para negociação ou que seriam tão populares.
Se mais emissores forem aprovados, podemos esperar um impacto duplo: (1) redução dos volumes dos ativos subjacentes sendo negociados em favor dos ETFs, e (2) aumento da concorrência de outras exchanges agora que a aprovação de ETFs cripto estabeleceu um forte precedente.
Investidores interessados no futuro da Coinbase devem ficar atentos aos resultados do quarto trimestre da empresa em 15 de fevereiro para avaliar se alguma forma de amelioração é apresentada para as taxas cobradas por transações de Bitcoin, o que provavelmente será uma pílula amarga de engolir, e incentivos sendo oferecidos para emissores de ETFs cripto.
O desafio está em abordar a facilidade relativa de obter exposição a ativos baseados em cripto através de corretoras de desconto que também permitem que os investidores gerenciem efetivamente seus outros ativos, como ações e derivativos, ao lado de ativos baseados em cripto. Uma parte significativa das transações no ativo subjacente registradas pela Coinbase no decorrer do quarto trimestre provavelmente será o resultado de um número de investidores astutos "comprando o boato" de aprovações iminentes de ETFs à vista. Qualquer aumento nas transações neste período deve, portanto, ser considerado como tendo alguns elementos de um "falso positivo" sendo imputado.
No curto prazo, é provável que a Coinbase continue sendo prejudicada por volumes reduzidos de taxas de transação que não serão substancialmente suplementados pelas taxas de custódia que coleta. A longo prazo, a empresa terá que se esforçar muito para se posicionar como um nicho para emissores de ETFs cripto se quiser permanecer como o local dominante para tudo relacionado a cripto.
Este artigo é para fins de informação geral e não deve ser considerado como aconselhamento legal ou de investimento. As visões, pensamentos e opiniões expressas aqui são do autor sozinho e não refletem ou representam necessariamente as visões e opiniões do Cointelegraph.
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