À medida que os emissores de fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin (BTC) à vista ajustam os detalhes de seus registros junto à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), o órgão regulador parece infexível com relação à exigência de um modelo de resgate em "dinheiro", em vez do modelo alternativo proposto por outros emissores, como a BlackRock.

Em 14 de dezembro, o advogado especializado em finanças Scott Johnsson disse que a Invesco e a Galaxy se tornaram os mais recentes a se curvar à exigência de um modelo de criação e resgate em dinheiro para seus ETFs.

Acho que todo mundo terá de se submeter à criação e ao resgate em dinheiro.

— James Seyffart (@JSeyff)

"O trust espera que as transações de criação e resgate ocorram inicialmente em dinheiro", diz o registro S-1 atualizado junto à SEC.

Aparentemente, o  órgão regulador federal tem pressionado por um modelo de resgate em dinheiro para ETFs de Bitcoin à vista, mas alguns candidatos, incluindo a BlackRock, propuseram o uso de um modelo "em espécie."

Qual a diferença?

Um ETF pode criar e resgatar ações de duas maneiras: criação ou resgate em dinheiro e criação ou resgate em espécie. Um modelo de criação em dinheiro é aquele em que o participante autorizado deposita dinheiro no ETF equivalente ao valor patrimonial líquido das unidades a serem criadas. O fundo então usa esse dinheiro para comprar o ativo subjacente, como o Bitcoin.

Para criações em espécie, o participante deposita uma cesta de títulos que corresponde à composição e à ponderação da carteira do ETF. Isso permite que o fundo emita unidades de criação para o investidor sem vender imediatamente os títulos em troca de dinheiro.

Esse modelo é considerado mais eficiente para os ETFs, pois evita spreads de compra e venda e comissões de corretores pela venda da cesta para levantar dinheiro para a emissão de ações. Entretanto, a criação de caixa proporciona mais flexibilidade para os participantes do fundo.

Explicando a diferença para um usuário do X (antigo Twitter), Seyffart disse que o modelo de caixa leva a "spreads ligeiramente maiores. Potenciais ineficiências fiscais. Será melhor do que qualquer coisa atualmente disponível em instituições financeiras tradicionais."

Dobrando os joelhos

O analista sênior de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, disse que o recente arquivamento foi um "indício bastante grande de que a SEC está empenhada em permitir apenas a criação de ETFs em dinheiro na primeira execução", acrescentando que ele também ouviu essa versão por meio de "canais secundários."

Ele acrescentou que muitos estavam esperando para ver se a BlackRock conseguiria influenciar o regulador quanto à criação em espécie; no entanto, Seyffart acrescentou:

"Acho que todo mundo vai ter que se submeter à criação e ao resgate em dinheiro."

No final de novembro, a BlackRock se reuniu com a SEC para discutir os mecanismos de criação e resgate de ações de ETFs. Ela apresentou um modelo revisado baseado em criação em espécie ou híbrido, favorecendo esse método em relação às criações em dinheiro.

A Invesco está se comprometendo a criações somente em dinheiro, de acordo com seu formulário S-1 recém-atualizado. É um grande indicativo de que a SEC está empenhada em permitir apenas a criação de ETFs em dinheiro na primeira execução (que é o que ouvimos no canal de retorno também). Ainda assim, muitos estavam esperando para ver se a BlackRock conseguiria influenciar a SEC em relação à criação de ETFs em espécie

— Eric Balchunas (@EricBalchunas)

Seyffart também observou que a Bitwise configurou seu ETF para criações/resgates somente em dinheiro desde 4 de dezembro, "embora durante meses eles tivessem postulado criações em espécie ou em dinheiro em documentos anteriores."

Em 13 de dezembro, a SEC adiou a decisão sobre a aprovação ou não de um ETF de Ether à vista solicitado pela Invesco e pela Galaxy Digital.

Além disso, representantes de várias gestoras de ativos, incluindo BlackRock, Grayscale e Fidelity, reuniram-se com a SEC nas últimas semanas para acertar os detalhes finais de seus ETFs de BTC à vista antes da esperada aprovação em lote no início de janeiro.

LEIA MAIS