O Banco da Itália modelou o que aconteceria com a segurança e a capacidade de liquidação do Ethereum caso o preço do Ether caísse a zero, tratando a rede como uma infraestrutura financeira crítica, e não apenas como um criptoativo especulativo.
Em um novo estudo intitulado “What if Ether Goes to Zero? How Market Risk Becomes Infrastructure Risk in Crypto”, a economista do Banco da Itália Claudia Biancotti analisou como um choque extremo no preço do Ether (ETH) poderia afetar serviços financeiros baseados no Ethereum que dependem da rede para processamento e liquidação de transações.
Biancotti concentrou-se na ligação entre os incentivos econômicos dos validadores e a estabilidade da blockchain subjacente utilizada por stablecoins e outros ativos tokenizados.
O estudo modela como os validadores, que recebem recompensas em ETH, poderiam reagir caso o preço do token colapsasse e suas recompensas perdessem valor.
Nesse cenário, argumenta Biancotti, parte dos validadores sairia racionalmente da rede, reduzindo o total de staking que a protege, desacelerando a produção de blocos e enfraquecendo a capacidade do Ethereum de resistir a determinados ataques e de garantir a liquidação final e pontual das transações.
Quando o risco de preço do ETH vira risco de infraestrutura
Em vez de tratar o Ether apenas como um investimento volátil, o estudo o enquadra como um insumo central da infraestrutura de liquidação utilizada por uma parcela crescente da atividade financeira on-chain.
Biancotti afirma que o Ethereum vem sendo cada vez mais usado como camada de liquidação para instrumentos financeiros, de modo que choques no valor do token nativo podem reduzir a confiabilidade da infraestrutura subjacente.
Essa abordagem permite ao Banco da Itália rastrear como o risco de mercado do token base pode se transformar em risco operacional e de infraestrutura para instrumentos construídos sobre ele, desde stablecoins lastreadas em moeda fiduciária até títulos tokenizados que dependem do Ethereum para ordenação e finalização das transações.
O estudo destaca que, em um cenário de estresse, as disrupções não se limitariam à negociação especulativa, mas poderiam se espalhar para casos de uso de pagamentos e liquidação, cada vez mais monitorados por reguladores.
Alertas do BCE sobre efeitos colaterais das stablecoins
Outras autoridades, incluindo o Fundo Monetário Internacional e o Banco Central Europeu (BCE), alertaram que grandes stablecoins podem se tornar sistemicamente importantes e representar riscos à estabilidade financeira se continuarem a se expandir rapidamente e permanecerem concentradas em poucos emissores.
Um relatório de Revisão da Estabilidade Financeira do BCE, publicado em novembro de 2025, observou que as vulnerabilidades estruturais das stablecoins e seus vínculos com as finanças tradicionais significam que um choque severo poderia provocar corridas, vendas forçadas de ativos (venda rápida de ativos de reserva a preços depreciados para atender resgates) e saídas de depósitos, especialmente se a adoção se expandir além do trading de criptomoedas.
O Banco da Itália concluiu que os reguladores enfrentam um dilema difícil sobre se, e como, intermediários supervisionados devem ser autorizados a depender de blockchains públicas para serviços financeiros.
O estudo esboça duas opções: tratar as blockchains públicas atuais como inadequadas para uso em infraestrutura financeira regulada, por dependerem de tokens nativos voláteis, ou permitir seu uso impondo medidas de mitigação de risco, como planos de continuidade de negócios, cadeias de contingência e padrões mínimos de segurança econômica e de validadores.
