Nos últimos anos, os airdrops — tokens lançados por meio de distribuição gratuita para os usuários — dominaram a narrativa nos mercados de criptomoedas.
Agora, cercados por tokens com desempenho inferior e bases de usuários oportunistas, os airdrops estão perdendo popularidade. Protocolos Web3 estão começando a questionar se é hora de um novo modelo.
Desde 2023, os airdrops se tornaram onipresentes. Aparentemente, todos os protocolos em ascensão na Web3 fizeram um, desde Arbitrum e Optimism até Celestia e EigenLayer. No total, mais de 30 grandes projetos distribuíram tokens via airdrop nos últimos 18 meses.
O excesso de atividade é, em parte, uma compensação pelo “inverno cripto” de 2022, quando uma queda acentuada no mercado forçou muitos projetos Web3 a adiarem as listagens planejadas de tokens.
“Todos esses projetos que estavam em atraso desde 2021 e 2022 estão finalmente sendo lançados à medida que o ciclo se intensifica em 2024”, segundo Tom Dunleavy, sócio-gerente da empresa de investimentos cripto MV Global.
Airdrops atraem investidores cripto-nativos com a promessa de dinheiro essencialmente gratuito, e airdrops de alto perfil atraem um hype tremendo. No auge do frenesi deste ano, até mesmo um um suposto airdrop foi suficiente para atrair bilhões de dólares para alguns projetos.
Há um problema: os airdrops raramente são bem-sucedidos. Os preços dos tokens caem drasticamente posteriormente, e os benefícios para os protocolos geralmente são de curto prazo.
Os airdrops atingiram seu pico?
A indústria está se recuperando. Pela primeira vez neste ano, o interesse em airdrops está começando a diminuir, e os protocolos estão começando a considerar abordagens alternativas para lançar tokens.
“Acho que definitivamente atingimos o pico dos airdrops”, disse Jonathan Joseph, cofundador da SmartFunds, uma plataforma de tokenização de ativos do mundo real. “Precisamos de modelos construtivos que tragam liquidez para novos protocolos de uma maneira que agregue valor a todos os envolvidos.”
Segundo o pesquisador cripto Aylo, fundador pseudônimo da Alpha Please, 23 dos 31 tokens distribuídos em airdrops significativos perderam valor desde o primeiro dia de listagem, às vezes severamente. Excluindo as memecoins, apenas dois tokens de airdrop — ou cerca de 6% do total — superaram o Bitcoin (BTC) em um período de tempo comparável.
“Vender airdrops no dia do lançamento em USD ou BTC quase sempre será a decisão certa”, escreveu Aylo em uma postagem no X.
Para aumentar a frustração dos detentores, os sistemas opacos de pontos off-chain usados na alocação de tokens de airdrop podem ser inerentemente arbitrários e controversos.
“Quando o airdrop acontece, as pessoas se sentem prejudicadas porque o número de pontos não tem necessariamente qualquer correlação” com a quantidade de tokens que recebem, disse Joseph ao Cointelegraph.
Os protocolos também estão enfrentando decepções. Airdrops são um método exorbitantemente caro de atrair usuários — frequentemente gastando 10% ou mais da oferta total de tokens de um protocolo — e nem sempre são eficazes.
A mania contínua de airdrops deu origem a uma indústria artesanal de “fazendeiros de airdrops”, que pulam de um protocolo para o outro em busca de tokens gratuitos. Os fazendeiros geralmente despejam os tokens logo após o airdrop, levando o preço a uma espiral descendente auto-sustentada.
"Há baixa circulação em muitos desses tokens, lançando com menos de 10% da oferta, então os movimentos são muito mais voláteis", disse Dunleavy ao Cointelegraph.
Após terminar um airdrop, os projetos muitas vezes experimentam um êxodo de usuários e de valor total bloqueado (TVL), uma medida de liquidez on-chain.
De acordo com dados da L2Beat, praticamente todos os protocolos de camada 2 que distribuíram um token via airdrop desde o início de 2023 viram saídas líquidas de TVL nas semanas seguintes. Um protocolo de camada 2, Blast, que distribuiu aproximadamente um quarto de sua oferta total de tokens, perdeu cerca de 25% de seu TVL nos primeiros nove dias após o airdrop.
“No momento do airdrop, especialmente se um sistema de pontos parar, você pode ter um reinício na mecânica de oferta e demanda” entre os usuários, disse Ken Deeter, parceiro da Electric Capital, um fundo de investimento cripto.
Pressão regulatória pesa sobre os airdrops
Alguns airdrops são ainda mais complicados pela pressão regulatória. O EigenLayer, um protocolo de restaking do Ethereum, gerou considerável controvérsia ao barrar usuários em cerca de uma dúzia de países — incluindo Estados Unidos, Rússia e China — de participar em seu amplamente promovido airdrop EIGEN. Também bloqueou os destinatários de transferir tokens por pelo menos um ano.
Os airdrops surgiram em parte como resposta ao boom das ofertas iniciais de moedas (ICO) de 2017, que desencadeou duras repressões por parte dos reguladores, que viam as ICOs como ofertas ilegais de valores mobiliários. Para evitar um destino semelhante, os airdrops tendem a evitar qualquer referência a retornos de investimento ou acumulação de valor.
“É um sistema tão perverso”, disse Cosmo Jiang, parceiro da Pantera Capital, um fundo de investimento focado em cripto. “Atualmente, se você é um token que explicitamente não tem valor, [...] é legal, e se você é um token que quer retornar valor ou criar valor, é ilegal. Isso é obviamente o oposto exato do que você quer.”
O resultado tem sido uma proliferação de tokens que "não têm uma razão clara para existir", disse Jiang ao Cointelegraph. A única solução duradoura, ele disse, é que a indústria se volte para tokens com mecanismos significativos de acumulação de valor.
Isso é mais fácil de dizer do que fazer.
“O desafio com [tokens] é que eles têm um duplo propósito” de marketing e aquisição de usuários de um lado, e governança de protocolo de longo prazo do outro, disse Deeter ao Cointelegraph. “Se você otimizar para um ou outro, isso o leva em direções completamente opostas.”
Modelos alternativos aos airdrops
Uma opção é melhorar o modelo de airdrop existente. Em vez de uma grande distribuição única de tokens, os protocolos deveriam bloquear tokens em contratos inteligentes que vestem gradualmente ao longo de um ano, disse Joseph.
A Pixelverse, uma plataforma de tokens não fungíveis (NFT) e jogos na The Open Network (TON), implementou essa estratégia em seu airdrop de 18 de julho com algum sucesso. O projeto bloqueou seus tokens em um contrato de staking com penalidades de cerca de 90% para retiradas antecipadas. O token PIXFI da Pixelverse subiu quase 50% nas horas após a listagem.
“Os cronogramas de vesting ajudam a alinhar os interesses porque [...] você tem que dizer seletivamente: 'Quais ativos eu estou interessado em ter exposição durante esse período de 12 meses?'”, disse Joseph.
Outra abordagem é abandonar completamente os lançamentos de tokens e optar por outras formas de incentivar os usuários.
De acordo com uma fonte familiarizada com o assunto, pelo menos uma startup está se preparando para lançar um mercado descentralizado onde os protocolos podem incentivar programaticamente o comportamento do usuário. A fonte se recusou a nomear o protocolo porque ainda está em pré-lançamento.
Em breve, as barreiras regulatórias para a tokenomics de acumulação de valor podem começar a diminuir. Nos Estados Unidos, os reguladores estão começando a aprovar produtos cripto negociados em bolsa, o ex-presidente Donald Trump está fazendo uma campanha presidencial explicitamente pró-cripto, e o atual presidente Joe Biden pode ser forçado a suavizar sua postura sobre cripto. Isso poderia abrir oportunidades para que os protocolos lançassem tokens com propostas de valor mais sustentáveis para os detentores.
“Eu definitivamente vejo esse mundo no futuro”, disse Liang. “Se esta indústria algum dia criar valor real e sustentável, então, quase por definição, [tokens] precisarão ter algum tipo de mecanismo de acumulação de valor.”